Entrevista con Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, realizada por Jakob Zirm el 28 de abril de 2025
3 de mayo de 2025
Die Presse: desde junio de 2024, el BCE ya ha reducido las tasas de interés siete veces. ¿Cuánto tiempo durará este período de tasa de interés?
Luis de Guindos: Esto dependerá de cómo se desarrolle la inflación. Pero podemos ser optimistas porque nuestros últimos pronósticos muestran que, a partir de finales de este año, la inflación estará muy cerca de nuestro objetivo del 2%. Además, la inflación continúa cayendo gracias a tres factores adicionales. Primero, el euro ha apreciado. En segundo lugar, los precios de energía y productos básicos están disminuyendo. Y tercero, la actual incertidumbre económica sobre los aranceles podría conducir a una mayor moderación salarial que la ya sugerida por los últimos resultados de la encuesta. Todos estos elementos contribuyen a reducir la inflación. Y este es el factor decisivo en si continuamos bajando las tasas de interés.
¿Dónde colocaría la tasa de interés neutral, es decir, la tasa que no estimula ni restringe el crecimiento económico? ¿Es este un objetivo para el BCE?
La discusión sobre la tasa neutral es muy interesante desde un punto de vista académico. Sin embargo, no es muy útil para la toma de decisiones de política monetaria porque la tasa neutral no se puede observar directamente. Nuestras decisiones se basan en cómo se desarrolla la inflación, nuestras proyecciones y cómo nuestra política monetaria se transmite a la economía real. Y, como dije, somos optimistas de que lograremos de manera sostenible nuestro objetivo de inflación.
La Reserva Federal de los Estados Unidos está bajando las tasas de interés mucho más lentamente que el BCE. ¿Es el gran diferencial de tasa de interés entre los Estados Unidos y el área del euro?
La situación en los Estados Unidos y Europa es diferente. Debe mirar no solo las tasas de interés nominales, sino también en tasas de interés reales. En los Estados Unidos, las expectativas de inflación e inflación son más altas que en Europa, debido a una perspectiva económica diferente. Entonces, el diferencial de tasa de interés es menor en términos reales. Además, la inflación es más persistente en los Estados Unidos.
Tenemos espacio de política para seguir nuestra propia política monetaria, pero, por supuesto, estamos monitoreando lo que está sucediendo en los Estados Unidos.
En 2022, el euro se depreció masivamente después de que la Reserva Federal subió las tasas de interés medio año antes. ¿Hay un riesgo similar nuevamente ahora?
No necesariamente en este momento. A pesar de todas las incertidumbres y al contrario de las expectativas, el euro se apreció después de los anuncios de tarifas. Los desarrollos del tipo de cambio dependen de muchos factores. No tenemos ningún objetivo del tipo de cambio, pero monitoreamos el tipo de cambio de cerca porque es una variable macroeconómica importante en nuestra evaluación de los riesgos de estabilidad de los precios.
Es importante que moderara la volatilidad del tipo de cambio.
Pero si la tendencia se invierte y el dólar se vuelve significativamente más fuerte nuevamente, ¿podría esta inflación de combustible en la zona del euro nuevamente?
Estamos monitoreando de cerca los desarrollos de tipo de cambio. Pero actualmente no hay signos de debilitamiento del euro. Mucho dependerá de cómo se desarrolle la disputa actual sobre los aranceles.
La tasa de inflación promedio en la zona euro es actualmente del 2.2%. Sin embargo, algunos países de Europa del Este todavía tienen tasas de inflación del 3% o 4%. ¿La inflación está realmente bajo control en todas partes en la zona del euro?
Las diferencias en los desarrollos de inflación entre países son normales, es el promedio que es crucial. Nuestras proyecciones muestran que tanto el título como la inflación del núcleo están en camino de alcanzar nuestro objetivo del 2%. Estamos prestando especial atención a la inflación de los servicios de monitoreo, que está fuertemente influenciado por los salarios. Aquí, también, estamos viendo signos de una desaceleración en la dinámica salarial.
Hablemos de crecimiento. En marzo, el BCE predijo un crecimiento del PIB de 0.9% para el área del euro en 2025. ¿Esto sigue siendo realista dado el debate arancelario?
Tienes razón: este pronóstico se realizó antes del anuncio de los aranceles estadounidenses. La incertidumbre que hemos visto desde entonces ha sopesado la actividad económica y es probable que retrase la inversión y el consumo. La incertidumbre siempre es mala para la economía. Ya señalamos tales riesgos a la baja en nuestras proyecciones de marzo. Los riesgos ahora se están materializando.
En Austria, estamos en recesión por tercer año consecutivo ahora. ¿Podría toda la zona del euro deslizarse en una recesión?
No, nuestra línea de base continúa esperando un crecimiento muy bajo pero positivo. Está muy por debajo del crecimiento potencial, pero no creo que la zona del euro se dirija a una recesión.
Los aranceles estadounidenses están actualmente suspendidos. ¿Qué tan malo sería el daño si la guerra comercial se intensifique?
Una guerra comercial total tendría un impacto muy grave en el crecimiento. Realmente espero que no llegue a eso. También es importante tener en cuenta los efectos de diversión que pueden ocurrir en los flujos comerciales, lo que dificulta las consecuencias de predecir.
El presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, lanzó recientemente un ataque masivo contra la Reserva Federal y su presidente Jerome Powell. ¿Cuáles son las consecuencias de tal intento de ejercer presión política sobre el trabajo de los bancos centrales?
La independencia de los bancos centrales es crucial. Es clave para su credibilidad y, por lo tanto, para combatir la inflación. Incluso cuando la inflación era extremadamente alta hace dos años, las expectativas de inflación en Europa permanecieron ancladas porque el banco central se consideraba independiente y creíble. Esta credibilidad es esencial para mantener las expectativas de inflación bajo control y, en particular, para evitar espirales de precio salarial.
Ha habido una discusión sobre si el papel del euro como moneda de reserva podría fortalecerse si la confianza en el dólar estadounidense disminuye. ¿Ves eso como posible?
El dólar claramente lidera como moneda de reserva. La importancia internacional del euro es mucho menor en comparación. Sin embargo, su desarrollo futuro depende de nosotros. Si Europa construye mercados de capitales más fuertes y se establece como un verdadero mercado único, el papel del euro a nivel internacional podría fortalecerse. La integración más cercana y un enfoque más proeuropeo son cruciales.
¿Qué se necesitaría para crear una verdadera unión europea de mercados de capitales?
Se necesitarían tres pilares centrales. Primero, necesitamos un verdadero mercado único: las barreras y la legislación nacional que impidan una mayor integración debe eliminarse. En segundo lugar, necesitamos completar la unión bancaria. Ya tenemos una sola supervisión y resolución, pero aún no nos faltan un esquema de garantía de depósito común. En tercer lugar, necesitamos desarrollar aún más la Unión de Mercados de Capital. Estos tres elementos están interconectados: el progreso en un área es difícil sin progreso en los otros dos.
Muchos apoyan a la Unión de Mercados de Capital, pero se han hecho poco progresos. ¿Quién lo está bloqueando?
El problema es que sin un verdadero mercado único para bienes y servicios, la Unión de Mercados de Capital también es difícil de implementar. El sindicato bancario está más avanzado, pero aún queda mucho por hacer. Los flujos de capital siguen la economía real, por lo que necesitamos mercados integrados de bienes y servicios.
En esta situación, ¿ayuda si los gobiernos nacionales bloquean las fusiones bancarias transfronterizas, como actualmente es el caso en Alemania, donde Unicredit desea comprar CommerzBank?
No comentaré sobre ninguna fusión específica. Pero en general, apoyamos las fusiones transfronterizas porque son necesarias para crear bancos verdaderamente europeos y completar la unión bancaria.
¿Hay demasiado nacionalismo en el sistema financiero europeo?
A veces hay demasiado enfoque nacional. Pero existe una conciencia creciente de que Europa necesita ser más independiente. Y la única forma de permanecer relevante en el escenario mundial es ser más europeo y un poco menos enfocado a nivel nacional.
La Comisión Europea ahora también está avanzando con la simplificación de la regulación europea. Esto también se aplica al mercado financiero, por supuesto. ¿Dónde debe ser más fácil para las empresas?
El BCE ha establecido su propia fuerza de trabajo de alto nivel, que coordino. Está destinado a elaborar propuestas para fin de año, que se transmitirán al legislador. Esto puede involucrar, por ejemplo, la implementación de Basilea III o informes, que podrían simplificarse, o la simplificación de la estructura del capital bancario, para que sea más claro y más comprensible para los inversores. Sin embargo, la simplificación no significa desregulación, no debe poner en peligro la solvencia de los bancos.
Cuando la inflación era alta, muchos países del área de euro aumentaron su deuda y el BCE compró muchos bonos del gobierno, lo que ascendió a alrededor del 30% del volumen pendiente en el caso de algunos países. ¿Es eso un problema?
Esas medidas fueron necesarias en el contexto de la pandemia. Pero ahora necesitamos aumentar el gasto de defensa y preservar la sostenibilidad fiscal al mismo tiempo para evitar el aumento de las tasas de interés del mercado y, por lo tanto, reducir la inversión privada. Eso no será fácil.
El Banco Central de Austria ha reportado pérdidas anuales de más de € 2 mil millones en los últimos dos años. Esto se debió a la compra de bonos del gobierno de bajo rendimiento. ¿Es ese el precio oculto de la política monetaria expansiva?
Nuestra política monetaria no está determinada por las cuentas de ganancias y pérdidas de los bancos centrales. Mirando hacia atrás, los bancos centrales han obtenido ganancias significativas en los últimos diez años. La pérdida actual es una consecuencia de la alta liquidez en el mercado, en la que los bancos centrales tienen que pagar tasas de interés más altas. Sin embargo, esta liquidez se está reduciendo actualmente a un ritmo rápido. La situación mejorará en el futuro.
¿Están los altos niveles de deuda de los países del área de euro que ponen en peligro el crecimiento futuro?
Cuando los mercados tienen dudas sobre la sostenibilidad de la deuda, las tasas de interés del mercado aumentan, lo que puede reducir la inversión privada. Es por eso que una política fiscal creíble y sostenible es crucial.
Publicado anteriormente en The European Times.
